En renta variable, el directivo destaca el potencial de Colonial, una compañía de calidad cuya cotización ofrece una buena oportunidad de entrada.
Mutuactivos considera que el contexto presente, de incertidumbre y inscripción volatilidad, ofrece oportunidades tanto en renta variable como en renta fija, pero siempre planteando la inversión con un horizonte de medio plazo. Así lo manifiesta Emilio Ortiz, director de inversiones de la gestora, quien en su última carta trimestral a clientes pone de manifiesto que sus carteras continúan manteniendo un perfil defensivo y un buen compensación entre rentabilidad y aventura.
Para Ortiz, el gran debate de los mercados sigue centrado en la inflación y la dirección de la política monetaria. "A medida que los bancos centrales endurecen su mensaje y las condiciones financieras se tornan más restrictivas, los mercados empiezan a descontar un anciano aventura de recesión".
Y añade: "Esto lo podemos observar, no solo en los indicadores adelantados, como la confianza del consumidor o la traspaso de viviendas nuevas en EEUU, sino incluso en el precio de las materias primas, que han caído con fuerza en el final mes, en los diferenciales de crédito, que están en zona de máximos, o en las propias curvas de tipos, que ya descuentan bajadas a partir de la segunda parte de 2023", comenta. “El mercado de swaps de inflación, por su parte, dibuja un decorado en el que, de forma paulatina, la inflación converge a niveles del entorno del 2,5%, en camino con el objetivo de los bancos centrales".
En este contexto, en Mutuactivos consideran que es fundamental hacer una correcta selección de activos, tanto en renta fija, como en renta variable. En opinión de Ortiz, aunque el ajuste que estamos viviendo durante 2022 sea muy doloroso, a generoso plazo es sano porque restablece la racionalidad de las valoraciones.
Puesta por Colonial
En renta variable, el director de Inversiones de Mutuactivos destaca el potencial de Colonial, una compañía, en su opinión, de calidad, que ha sufrido una corrección excesiva y cuya cotización presente ofrece una buena oportunidad de transacción.
Colonial es una Socimi cuya cartera de oficinas está integrada por inmuebles en las zonas más demandadas de Madrid, Barcelona y París. Según la última tasación, realizada por expertos independientes, a candado de 2021 el valencia de esta cartera de inmuebles era de 12.234 millones de euros, un 6% más que a candado de 2020. La deuda neta de Colonial era de 4.716 millones el pasado adiestramiento (2021), lo que implica un apalancamiento financiero del 38,5%, un nivel distintivo para el sector.
Según cálculos de Mutuactivos, si al valencia de la cartera de activos (12.234 millones) le sustraemos la deuda neta (4.716 millones) y algunas partidas de ajuste adicionales, nos queda un patrimonio neto (NAV) de 6.610 millones, equivalentes a 12,26 euros por influencia. Esta número está en camino con la cotización máxima alcanzada por la influencia en febrero de 2020, antiguamente del inicio de la pandemia. Sin secuestro, a candado del semestre, Colonial cotiza a 6,10 euros, lo que supone un descuento del 50% sobre el NAV.
“Si partimos de la capitalización bancario presente (2.343 millones) y le sumamos la deuda (y ajustes), el mercado está valorando la cartera de inmuebles en 7.976 millones, lo que supone un descuento del 35% respecto al valencia de tasación y una rentabilidad (“yield”) del 5,30%, 200 puntos básicos superior a la utilizada en la valoración de diciembre”, apunta Emilio Ortiz.
Atractivo en renta fija
Por su parte, para Emilio Ortiz el válido repunte de los tipos de interés y los diferenciales de crédito que estamos sufriendo en los últimos meses hacen que la renta fija vuelva a ofrecer ahora rentabilidades atractivas. “Por poner un ejemplo, la cartera de Mutuafondo FI, nuestro fondo de renta fija más simbólico, que hace solo unos meses no superaba el 1% de rentabilidad implícita (en términos de T.I.R.), ofrece ahora una rentabilidad que ronda el 4%. Claramente, Mutuafondo FI es ahora mejor inversión que hace seis meses”, asegura.
En el contexto presente, en el que todo cae y es casi difícil evitar las pérdidas, en términos generales los fondos de Mutuactivos se están comportando razonablemente proporcionadamente en relación con los índices de remisión y con los productos de la competencia. Mutuafondo España FI, por ejemplo, es uno de los pocos fondos de renta variable española que han concluido el primer semestre del año con rentabilidad positiva, lo que contrasta con las pérdidas superiores al 5% que se anota el Ibex-35 en el mismo periodo.