Consideran que “hoy por hoy estamos frente a la mejor oportunidad de inversión en renta fija de la última lapso”.
“Hay quienes ven el fin del mundo y que esto es solo un rechazo como el del pasado agosto o noviembre”, cuando a posteriori de las fuertes subidas vinieron los descensos. Pero en Buy & Hold no creen que la situación sea, ni mucho menos negativa. De hecho, no veían oportunidades de inversión en renta variable y renta fija tan atractivas desde hacía muchos abriles.
Así queda reflejado en su carta semestral que han presentado este lunes en sus oficinas de Madrid. “Nos hemos mantenido siempre invertidos”, ha asegurado frente a la prensa Rafael Valera, CEO y delegado de renta fija.
Aunque en la gestora independiente creen que “esto no es el fin del mundo”, sí ven “una cierta cariño en los beneficios, pero no una corrección como la de 2008”. En cualquier caso, “hacía mucho tiempo que no veíamos unas oportunidades tan buenas en renta variable”, ha asegurado Julián Pascual, presidente y delegado de renta variable de la firma.
En la gestora estiman una revalorización de su cartera de renta variable en el entorno del 100% a tres abriles. Según Pascual, el porfolio “cotiza a una valoración último que la del S&P 500 con una mejor calidad de las empresas”. Esto explica la devaluación rotación que han tenido las inversiones en bolsa de Buy & Hold a lo liberal del zaguero año, en el que exclusivamente han cambiado uno de cada cuatro títulos.
Actualmente, la cartera de renta variable de Buy & Hold la componen 33 títulos, casi los mismos que a principios de 2022. Durante el pasado control vendieron cinco compañías e incorporaron a otras cinco, encima de una sexta por el spin-off de Brookfield AM y Brookfield Corp.
Small caps
Todas las incorporaciones han sido de small caps, compañías con una capitalización inferior a los 3.000 millones de euros, aprovechando las caídas que este tipo de títulos registraron el pasado año. “Tenemos que remontarnos a la gran caída de bolsa de 2008 para igualar los actuales niveles de valoración de estas empresas”, ha asegurado Pascual.
Asimismo, han mantenido posiciones en empresas de corte tecnológico “con beneficios crecientes” como Booking.com, Alten, Amadeus y Next Fifteen o “con valoraciones excesivamente penalizadas” como Alphabet.
Adicionalmente, han reforzado posiciones en compañías de “esforzado convicción” como CIE Automotive, su principal puesta, “permuta y con beneficios crecientes”. Por el contrario, han corto su inversión en otras como PayPal o Accenture, y ha vendido Visa.
Con estos nombres sobre la mesa, Pascual ha agradecido que la firma tiene "una esforzado puesta por el turismo". “Nos cargamos de turismo antaño de la pandemia y aguantamos. Las compañías del sector van a tener unos resultados fortísimos en 2023”, ha anticipado.
A pesar de ser un segmento muy heterogéneo, el peso de “lo que normalmente es considerado tecnología más Booking.com sería en torno al 30%”.
Por el contrario, no ven atractivo en los bancos, en los que “habría que poseer invertido en el año 2020”. Ellos no lo hicieron, poco que Pascual ha agradecido que fue un error.
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Las entidades “han tenido un crecimiento de los beneficios conveniente a las subidas de los tipos de interés”, pero “la inflación se está moderando y lo común es que los tipos bajen”, ha resaltado Pascual.
De hecho, el mercado anticipa bajadas de las tasas a finales de año, por lo “el derrota de posaderas [que supone la subida de las tasas] puede volverse en contra”. En opinión de Pascual, “este un momento más para ser prestamista que asociado de los bancos”.
Renta fija
En la parte de renta fija Varela ha destacado que el cambio de discurso de los bancos centrales llegó con los fondos de renta fija totalmente invertidos. Y así siguen.
Varela, con más de 30 abriles de experiencia en este mercado, no había gastado antaño “comparable cantidad de emisores de buena calidad crediticia ofreciendo rentabilidades cercanas al doble dígito en sus bonos”. En la gestora han trabajador para “ir subiendo peso paulatinamente en bonos con límite de inversión”.
En su opinión, “hoy por hoy estamos frente a la mejor oportunidad de inversión en renta fija de la última lapso. Eso sí, a través de una conveniente administración activa que analice y valore las circunstancias de cada emisor más que la incierta cambio del ‘monstruo de la inflación y las políticas de los bancos centrales”.
Actualmente, la rentabilidad a vencimiento de la cartera de renta fija es del 9,5%, con una duración media de 3 abriles y un 40% de la misma en emisiones de límite de inversión. Con posiciones en un total de 53 emisores, han reforzado el peso en deuda de bancos como Cajamar e Ibercaja, así como en bonos del sector del ocio y el turismo.
Rentabilidad
Los tres fondos de Buy & Hold cerraron 2022 con rentabilidades negativas. El B&H Bonds cedió un 9,6%; el B&H Flexible, un 16,9%, y el B&H Equity, un 24,6% por su exposición a las empresas de tecnología, un comportamiento peor que el del índice de remisión.
A obstrucción del pasado viernes, el B&H Equity acumula una rentabilidad positiva del 15%. El B&H Flexible avanza un 10% y el B&H Bonds sube un 3,7%.
“Deberíamos ver a los tres fondos haciendo máximos. Nos queda un 13% en el Equity, poco más de un 8% en el Flexible y cinco puntos en el de renta fija. “Parece que es mucho, pero es menos de lo que hemos subido en enero”.